服务新产业

　　毫无疑问，新兴产业代表未来的经济发展方向，但是金融机构的理念是相对保守的，让银行来支持新兴产业有一定难度，因为金融机构往往要通过企业以往的业绩做出判断，通常选择支持看得见、摸得着、比较成熟的盈利模式。

　　目前我国的风投机构缺乏平台组合的概念，服务手段比较单一，比如做股权投资有时获利很高，有时却长期不开张，自身并没有一个亏损以及应税资源和扣税资源的对冲，何谈健康发展?

　　现在的情况是，国内包括私募股权基金在内的风投机构对新兴产业的股权投资居多，但这种投资风险较大，而新兴产业的企业募集资金的主要用途是购买设备。因此我倡导用股权投资和设备租赁的方法，来服务战略性新兴产业。

　　举例来说，如果某风投机构的投资方式是50%做股权投资，50%做设备租赁，假设在租期内成功辅导企业上市了，就可以设计租赁可转换债，特别是那些交易条件符合会计准则经营租赁规定的融资租赁;假设企业没有成功上市，在经济下滑、对新兴产业投资风险看不准的情况下，至少还能保证一部分租赁收益，这就是平台组合的概念。

　　另一方面，风投企业引入租赁服务之后，不仅仅卖的是产业发展前景的判断能力，还多了一个资产投入的平台。比如企业创业初期，风投可以做股权投资、租赁组合;在培育上市期间，可以帮助企业调整、优化财务报表;等待发行的时候，又可以做到技改不停步(技改会令企业资产负债表产生变化，进而影响发行定价等);上市之后可以做自营，陪伴企业成长，运用租赁机制帮助其扩大投资规模等。

　　甚至把眼光再放长远一点，风投企业可以伴随战略新兴产业走过成长阶段，当企业并购整合时，风投企业可以利用租赁平台采取股权平价(一对一)收购，对被购资产超出平价那部分的价格做出售回租，这样并购机会可能会更多、更成功。

　　总的来说，租赁是资产投资，这个资产会给你创造价值，而且投资的过程中还有财务杠杆，风险比股权投资小，收益比债权高，因此，就创造了一种能服务实体经济的新投资和盈利模式，叫做“第三方的资产投资和管理服务”。

　　更重要的是，租赁资产适合证券化，对任何投资人来讲，都是一种有所有权保障的债权收益;对于投行来说还随时变现，根据投资人的风险偏好或资产特点，也能获取一些差异化的债权收益。

　　因此，有了租赁平台，一方面风投机构得以进行合理的投资组合，不用再像以往指望“做一单吃三年”，同时还要为交税付出代价;此外，租赁还可以加速流转，提高收益率;再者，租赁可以提折旧、均税负，以抵抗波动、稳定团队。

　　实际上，这种观念和模式在国外比较普遍。TPG在中国又设产业基金又设租赁公司，就是一个很好的例子。不过国内目前投行设立租赁公司的案例还很少，据我所知目前只有中投一家。总体而言，风投机构应该根据自身的核心竞争力来判断应该掌握什么平台，但其核心是理念要转变。

　　此文是本报记者李蕾根据中国外商投资企业协会常务副会长屈延凯的谈话整理，未经本人审阅。