当银行贷款来得太过容易时，连环并购的欲望也就很难抑制；而当国家宏观调控不期而至，银行信贷开始收紧时，这个庞大帝国的运转就开始滞缓。

　　覃辉的并购高潮发生在2003年，这一年，他在香港收 购了阳光卫视和东魅集团，前者是杨澜倾力打造的文化电视频道，后者是谭咏麟任主席的香港著名娱乐公司，那一年，覃辉只有35岁。

　　2004年，覃辉收购了香港上市公司现代旌旗，成为著名《成报》的老板。在此之前，覃辉还在2000年收购了内地上市公司长丰通信(资讯 行情 论坛)。短短三四年之间，覃辉已经控制了三家香港上市公司、一家内地上市公司以及星美传媒旗下数十家大大小小的影视制作、发行、院线等公司。覃辉通过并购打造的“传媒帝国”已经呼之欲出。

　　有意思的是，作为一个“传媒帝国”的掌门人，覃辉对于媒体记者们的追逐却刻意保持了回避，至今从未接受过任何采访，人们还来不及弄清楚他的来历。所以，当他已经在今年4月12日被北京警方带走“协助调查”的新闻传出后。人们对他的来历除了猜测还是猜测——有人说他的夫人和政府前任高层官员有亲戚关系；有人说他曾经是著名娱乐场所“天上人间”的老板，无论在北京、上海还是广州，“天上人间”都被认为是顶尖的娱乐场所；更有人说他和香港影星李嘉欣已经在“天上人间”订婚。

　　据传覃辉被调查是因为公司的银行贷款。对于并无显赫实业背景，而又突然在香港和内地市场连环收购的年轻人，这样的传言还是具有相当的可信度。当银行贷款来得太过容易时，连环并购的欲望也就很难抑制；而当国家宏观调控不期而至，银行信贷开始收紧时，这个庞大帝国的运转就开始滞缓。

　　对于覃辉的传媒帝国而言，最大的打击其实并非来自银行信贷的紧缩，而是在于其连续并购之后的消化能力。美国的KKR公司一直被视为并购的模范生，在其众多并购的金科玉律当中，有一条铁律就是对现金流的重视——通过债务杠杆并购，通过现金流偿债——这是KKR长盛不衰的核心所在，在KKR的眼中，现金流的重要性甚至高于净利润。而在覃辉的并购链条上，人们只看见了前者——债务杠杆，却看不见后者——现金流。在银行贷款还能够为其持续输血时，这种压力还难以显现，一旦银行信贷收紧，这种通过并购打造的帝国也就“忽喇喇似大厦倾”。

　　长丰通信是覃辉最早介入的上市公司，从这家公司最能看出覃辉的并购整合能力。在覃辉进入的2000年当年，长丰通信的每股现金流将近1元，2001年便猛跌为0.24元，2002年至今现金流一直为负数。一个连续三年不能贡献现金流的公司，其资金压力不言而喻。与此同时，长丰通信的净利润却每年都能保持几千万元的水平，由此可见，覃辉对于净利润的重视远远超过现金流，对于一个以并购为扩张手段的企业而言，似乎有些本末倒置。

　　当然，控制现金流的难度远远大于控制净利润，当一个企业能够轻松获得银行贷款时，不愿意费力控制现金流也是一个“理性”的选择；而随着国家宏观调控出台，银行信贷收紧时，为这种“理性选择”付出代价也就在所难免。