受访嘉宾：国泰君安证券有限责任公司董事长金建栋

　　编者按：经济全球化的演进，极大地推动了国际金融资本的一体化。在这种大背景下，国际资本流向中国、中国的企业走向海外融资已是大势所趋。目前，全球证券市场又已开始加紧到中国物色上市资源，而作为中国经济重要组成部分的民营经济如何抓住机遇，利用国际资本的“血液”谋求自身更好的发展，已成为不容回避的一个话题。

　　■金融证券化、资本流动自由化、证券交易国际化是金融资本一体化的三大重要特征《快讯》：在经济全球化进程中，金融资本一体化是一种必然。对当前的金融资本一体化大趋势，有人将其称为第四次浪潮。您认为，它是以什么为标志的？

　　金建栋：金融证券化、资本流动自由化、证券交易国际化是当前金融资本一体化的三大重要特征：首先，金融市场中货币市场和资本市场，银行信贷与债权、股票、外汇市场相互融合，出现了较明显的“金融证券化”趋势。其次，资本流动日趋自由化。自1973年美国首先取消资本流入限制后，英国、日本、德国等国家和地区也先后采取了类似措施。第三，证券交易日趋国际化。高科技的迅速发展极大促进了金融市场电脑化、网络化，使各地区之间的金融市场相互贯通，全球主要国际金融中心融为一体，打破了不同地区市场时差的限制，使24小时不间断交易成为现实，进而使全球金融市场相关性进一步提高。

　　《快讯》：目前来看，我国的金融资本市场一体化进程处于什么样的状况？

　　金建栋：由于特殊的历史背景和体制环境，我国的金融资本市场的一体化进程相对滞后。

　　在资本的自由流动方面，虽然从1992年开始，我国企业便已走向包括香港在内的境外资本市场融资，且成绩斐然，但除B股市场外，国内资本市场至今仍严格禁止外国投资者涉足，国内投资者同样无缘合法进入国际资本市场买卖有价证券。不过，随着我国去年正式加入WTO，我国的金融资本市场已明显加快与国际接轨的步伐，且有关管理层正在研究实施的QDⅡ机制，将有限度地开启中国投资者走向海外市场的大门。

　　《快讯》：那么，在金融资本市场一体化的背景下，国内企业到海外融资是否有其必要性？

　　金建栋：中国企业充分利用海外资本市场大有必要。在一体化的金融资本市场背景下，国际资本流向中国，中国的企业走向海外融资，随国际金融资本市场一起发展壮大，这是一个必然的趋势。

　　企业资本的主要来源有3个：一是自身积累的资金；二是银行贷款；三是资本及证券市场。把资本及证券市场作为企业外部融资来源，这种方式在上世纪九十年代得到迅猛发展。

　　作为企业资本结构的基石，股票融资在促进全球经济发展和繁荣上扮演了关键的角色。中国改革开放至今已二十多年，中国企业已逐步跨入国际经济舞台，并开始分享世界市场的一定份额。对于中国这样一个快速发展中的国家，股票融资尤为重要。今日中国正在展现其巨大的和史无前例的发展潜力，对资本的需求量无疑十分巨大，要为这样的发展提供足够的资本，仅有上海和深圳这两个证券市场，显然不够。由于国家目前现行的金融体制，对于国内不少中小企业特别是民营企业来讲，在银行借贷方面既没有特别优惠，欲通过国内股票市场筹募资金往往又受到诸多限制，受到制度不完善、融资渠道不畅通和金融投资结构的无天性缺陷等因素的影响，以民营高科技企业为主体的中小企业在融资的道路上举步维艰，它们虽有上市融资的愿望，却往往因主板上市门槛太高而只能望“市”兴叹。虽然国内曾探讨建立二板市场，但就目前的政策看来，二板市场的设立仍需假以时日，国内的股市大门对中小企业依旧紧闭；因此，需要迅速拓宽融资渠道，从而保证企业的进一步发展。对于上述企业而言，海外的股票资本来源显得极为重要。

　　《快讯》：中国企业到海外融资有哪些好处？

　　金建栋：实际上，中国企业到海外资本和证券市场融资有不少好处。首先，可以使企业直接通过吸纳投资或者通过合资方式在目前容量大、成本低的国际证券市场融资，这是扩大企业规模和持续发展的资金保证。其次，可以促进企业改制和更深入彻底地转换经营机制，引进国外先进的管理经验和制度，优化企业内部结构。通过建立技术合作，提高企业在国际市场的竞争力和信誉，并逐步发展成为实力雄厚的跨国公司。

　　此外，当前我国在科技转变为生产力方面存在一系列问题，包括一缺企业精神、二缺人才、三缺资金。内地企业海外上市的过程也是外部环境迫使其按照国际惯例进行规范化企业改制的过程，恰好可以解决这一系列的问题。

　　■金融资本一体化为民营企业海外融资提供了有利前提《快讯》：应该说，中国企业海外融资早已不是什么新鲜事了，在金融资本一体化趋势越来越明显的今天，国内企业海外融资与以往相比会有什么不同呢？

　　金建栋：中国企业海外融资始于九十年代中期，迄今掀起了4次海外上市浪潮：第一次、第二次是以国有大中型企业为主，第三次是红筹股，也就是注册地在境外的中国企业，从2000年起，中国企业掀起了第四次海外上市浪潮。前三次的上市地均以香港市场为主，无论红筹公司还是H股公司，实质上都是国有资产控股。与前三次不同的是，这次海外上市浪潮的主力军是民营企业，国企极少，上市地也不再局限于香港市场，美国的纳斯达克、新加坡以及英国伦敦交易所等市场都出现了中国上市公司的身影。

　　《快讯》：那么，从目前来看，国内民营企业到海外融资面临的有利条件和不利因素都有哪些？

　　金建栋：金融资本市场的一体化为中国企业到国际资本市场融资带来了很大的机遇，海外融资的许多条件也十分有利。

　　为了争夺上市资源，全球各主要证券市场都开始注重加强在中国的宣传推介活动。尤其是美国NASDAQ、欧洲EASDAQ、香港创业板等国际著名的二板市场，上市的条件相对宽松，但它们已在发展中经形成了一套科学而严密的操作规范和监管制度。

　　从宏现环境看，全球金融资本一体化和加入WTO将促使我国在金融领域进一步对外开放，对外国金融机构逐步实行国民待遇和市场准入，这一方面有利于改善我国的企业融资机制，使企业具有灵活多样的融资方式选择；另一方面，也为国外风险投资基金的进入铺平了道路。国内中小企业通过在国外二板市场的上市，实现与国外风险投资基金的结合，不仅可解决中小企业的资金融通难题，同时也能对国内融资环境和相关法律制度的健全起到很好的促进作用，成为中小企业国内融资的有益补充。

　　海外股票市场为中国企业提供了吸引世界上最大的股票投资者的机会，仅美国金融机构就拥有数千亿美元用于投资，并且其中相当一部分是专门用来投资于非美国股票的。当海外投资者分析国际投资机会时，中国作为一个国内总收入高速增长，具有勤奋、天赋和低成本劳力的国家是很突出的。

　　中国加入WTO及整体经济保持向上趋势，也为中国企业境外融资创造了有利条件。2001年我国国民经济运行继续呈现适度快速、稳定增长的发展势头，全年GDP增长率为7.3％。据国家统计局有关专家预测，中国经济增长率在今后10年将继续保持7％或者以上的势头。在中国“入世”和国有企业深化改革背景下，中国企业将成为外资基金追捧的对象。

　　现有国企红筹股市场形象的改善也有利于内地企业融资。自去年10月以来，中国有关管理部门已就实施QDⅡ机制展开研究，在今年的人大会议期间，中国人民银行戴相龙行长已公开表达了政府对QDⅡ机制的支持态度。中国资本市场对外开放政策即将面临的这一重大突破，必将极大改善中资企业在海外资本市场上的整体形象。

　　■政府应如何在政策上对国内券商给予支持《快讯》：在推动国内企业到海外融资，利用国际资本市场谋求更好的发展，除了企业要不断提高自身的竞争实力外，券商的作用也至关重要，但目前国内的券商在实力和经验上似乎都还有很多的不足。您认为，政府方面应该在政策上给予哪些扶持呢？

　　金建栋：推动国内企业海外上市融资，中国券商既义不容辞又大有可为。

　　在中国加入WTO之后，包括投资银行在内的国外金融机构正在开始逐步享受中国国民待遇，而我们中国的金融机构、特别是券商却仍然被自己的政策牢牢地限制在本土内被动地防御。我们认为，在国际业务的竞争方面，政府应该尽快出台一些有利于国内券商与国外券商平等竞争的政策，至少应该采取以下导向：首先，在鼓励海外投资银行和证券公司参与发行B股、H股、N股和S股的同时，创造条件促进中资券商的介入，在合作中培育中资券商的竞争能力和业务拓展能力。其次，在不断扩大我国证券市场对外开放的同时，积极探索我国券商的国际化经营的有效途径，促使中国券商能动地拓展国际市场的生存空间，这是有效减轻国内市场过度竞争的必然选择。第三，容许境外中资券商在内地设立办事处或其他形式的分支机构，并与外资券商的中国境内分支机构享有同等业务待遇，以便中资券商充分发挥自身优势，争取中国境内一切合法的赴海外投融资客户。
《中国经济快讯周刊》